(601600) 中国铝业:每手“19中铝01”将于1月25日付息38元

(601600) 中国铝业:每手“19中铝01”将于1月25日付息38元


中国铝业(601600)(02600)宣布布告,公司2019年公司债券(第一期),简称“19中铝01”,刊行总额为20亿元,债券利率为3.80%,将于2021年1月25日开端付出自2020年1月23日至2021年1月22日时期的本钱。

每手“19中铝01”面值为1000元,派发本钱为38.00元(含税)。

【601600】2019年报点评:氧化铝价钱年夜幅下行连累公司营业利润


事项:  3月27日,公司颁布2019年事迹,实现营收1900.74亿元,同比增加5.46%,实现归母净利润8.51亿元,同比增加2.38%,实现扣非后归母净利润2.3亿元,同比增加93.46%。

批评:  氧化铝价钱下跌,营业红利遭到连累。

据百川资讯数据,2019年国产氧化铝均价为2682.82元/吨,同比下跌9.91%,氧化铝行业利润遭到紧缩,公司2019年氧化铝营业毛利率为12.33%,同比降落5.26%。

电解铝本钱降落,营业红利有所修复。

2019年长江有色网铝的不含税均价较2018年小幅增加0.42%,公司2019年电解铝单吨本钱约为11598元/吨,同比降落0.08%,受益于氧化铝价钱下行,公司2019电解铝营业毛利率为9.08%,同比回升3.49%。

贩卖用度有所改良,存货涨价筹备转回,助力业务利润修复。

2019年公司贩卖用度16.73亿元,较客岁同期的24.97亿元增加8.24亿元(-32.99%),主因产物运费同比下降。

2019年资产减值丧失减利14.24亿元,较客岁同期的减利25.11亿元增利10.87亿元,主因铝锭价钱上升使存货涨价筹备转回及转销同比增利。

贩卖用度及资产减值丧失下降使得公司业务利润有所修复。

商业及动力板块毛利率下滑,连累事迹。

2019年公司商业板块毛利率1.49%,同比下滑0.89%,动力板块毛利率40.08%,同比下滑11.12%。

防城港200万吨氧化铝名目投产期近,公司氧化铝营业放量可期。

据百川资讯,公司子公司广西华昇新资料无限公司一期200万吨氧化铝产能估计往年6月30日正式投产。

跟着防城港名目的投产,公司氧化铝产能将失掉进一步晋升,顺遂达产后事迹放量可期。

红利猜测、估值及投资评级:受新冠疫情对电解铝工业链的影响,咱们调低2020年电解铝及氧化铝均价,估计2020-2022年归母净利润为5.32、9.82跟11亿元,每股红利为0.03、0.06跟0.06元,对应3月26日收盘价的市盈率分辨为93、51跟45倍。

鉴于现在新冠疫情招致铝价稳定幅度较年夜,对归母净利润跟EPS猜测影响较年夜,采取市盈率估值或存在必定瑕疵,因而咱们抉择应用市净率估值。

公司2019年市净率为1.1,而以现在公司股价盘算的市净率为0.91,公司市净率修复到客岁的程度存在约20%的上涨空间,估计目的价为3.52元,保持“推举”评级。

危险提醒:氧化铝产能投产不迭预期,氧化铝及电解铝价钱连续下跌。


【601600】点评讲演:铝价下跌拉低毛利,转型进级远景可期


变乱:  公司宣布2019年年度讲演。

讲演期内,公司实现营收1900.74亿元,同比增加5.46%;实现归母净利润8.51亿元,同比增加2.38%;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增加93.46%;对应EPS为0.05元/股。

投资要点:  重要产物产销量有所下滑,铝价降落拉低毛利:2019年,氧化铝出产1380万吨,同比增加2.15%,但贩卖量下滑,贩卖723万吨,同比下滑2.95%。

电解铝出产379吨,同比下滑9.11%,贩卖379吨,同比下滑11,89%。

依据wind数据,2019年天下原铝均价1.39万元/吨,同比降255元/吨,铝价下跌压低毛利,氧化铝毛利同比降落约4%。

拟经由过程定增扩展产能,国际规划逐步构成:2019年,贵州华仁、内蒙古华云实现达产达标,广西、包头、山西工业基地逐渐构成,山西新资料拟薄水铝石名目实现建成即红利。

2020年,多少内亚博法铝土矿名目跟广西防城港200万吨氧化铝名目投产,进一步扩展公司产能,国际化规划步调放慢。

推进产物转型进级,开展高附加值深加工产物:2019年1月,公司控股子公司山东华宇年产约20万吨电解铝出产线已履行了弹性出产,5月子公司山西华胜与溢鑫铝业签订协议,让渡年产19万吨电解铝产能指标,山东华宇、山西华胜产能退出。

同时,公司以增持云铝股份非公然刊行股份、向云铝股份所属云铝溢鑫增资等方法投资水电铝名目,踊跃参加绿色水电铝基地建立,推进公司产物转型进级。

红利猜测与投资倡议:斟酌到海内铝材需要临时向好,公司作为行业龙头将充足受益,估计20-22年公司归母净利润分辨为8.73亿元、9.45亿元跟9.98亿元,EPS分辨为0.05、0.06跟0.06元/股,对应近期收盘价2.92元的PE分辨为56.92、52.59跟49.80倍,保持“增持”评级。

危险要素:铝价钱下跌、微观经济下行、产能增加不迭预期。

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