(300003) 中信证券:保持乐普医疗买入评级 翻新东西规划急转直下

(300003) 中信证券:坚持乐普医疗买入评级 创新货色计划渐入佳境


得悉,中信证券宣布研讨讲演称,因为公司集采影响逐渐落地,翻新东西规划急转直下,保持乐普医疗(300003)(300003.SZ)买入评级。

中信证券指出,公司宣布 2020年及 2021Q1事迹预报,团体来看带量洽购政策对事迹的打击逐渐增加,翻新产物事迹奉献逐渐晋升。

联合公司 2020年事迹预报并斟酌到集采政策对事迹的影响,下调公司 2020-2022年 EPS 猜测至1.03/1.32/1.66元(原猜测值为1.20/1.50/1.85元),现价对应 PE 26/20/16倍,公司是海内血汗管参与范畴龙头,临时的管线规划精良,在血汗管的“参与无植入”范畴处于海内当先位置,临时投资代价明显。

中信证券重要观念如下:  集采影响逐渐落地,预报 2021Q1扣非同比增加 30%-60%。

公司预报 2020年归母净利润17.25亿-19.84亿元(中值 18.55亿元),同比增加 0%-15%(中值8%);扣非净利润13.6亿-16.13亿元(中值 14.89亿元),同比增加10%-30%(中值20%)。

此中2020Q4单季度归母净利润估计为-2.48亿~+0.11亿元(中值为-1.18亿元),重要系支架带量洽购政策影响下,渠道去库存显明,同时渠道中的已售但未植入支架,公司有可能将经由过程退货或价钱调剂等方法予以处置,由此将构成年夜额丧失计提。

团体来看,支架带量洽购的影响已提前一个季度从渠道端有所反应,政策危险已逐渐落地。

公司预报 2021Q1事迹,估计扣非净利润 4.88亿-6.01亿元(中值 5.45亿元),同比增加30%-60%(中值45%),传统支架产物集采对事迹的影响逐渐削弱。

翻新东西规划急转直下。

公司在翻新医疗(002173)东西范畴的研发投入连续加年夜,2020Q4公司疾速推动经导管自动脉瓣膜置换术(TAVR)、经导管二尖瓣修复体系、冷冻球囊、肾动脉融化导管、声波球囊、切割球囊、可降解封堵器系列产物、持续血糖监测体系、FFR导管(冠状动脉血流贮备分数)、人工智能心电图机、监护仪等产物的研发过程,估计构造性心脏病、冷冻球囊、肾动脉融化导管等多款产物将在 2021年连续进入临床阶段。

公司是海内血汗管参与范畴的龙头企业,现在已获批上市NeoVas可降解支架、Vesselin药物球囊、切割球囊等重磅产物,在“参与无植入”范畴引领行业开展,估计跟着后续翻新东西产物的连续上市,公司的翻新研发上风跟体系平台上风将进一步浮现。

带量洽购政策影响降落,翻新产物事迹奉献疾速晋升。

估计 2021Q1公司传统支架营业仍呈现显明降落,但同期可降解支架、药物球囊、切割球囊等新产物无望实现明显增加,IVD及人工智能营业无望浮现精良增加,药品板块在集采影响后也无望规复较高增速态势。

团体来看,估计 2021年起,带量洽购对公司事迹的打击将逐渐增加,翻新产物的事迹奉献将显明晋升,将来跟着新产物的推出、平台化上风的浮现以及国际化带来的冲破,公司无望逐渐规复高景气增加。

危险要素:药品……

【300003】国信证券 乐普医疗2020年度及2021Q1事迹预报点评:集采落天时空出尽 平台代价本质不改


集采预期影响 Q4事迹,低基数高增加 21Q1可期公司布告 2020整年估计实现归母净利润 17.25~19.84亿(0~+15%),扣非归母净利润 13.65~16.13亿(+10~30%),估计 2021Q1实现扣非归母净利润 4.88~6.01亿(+30~60%)。

依据事迹预报区间中值盘算,Q4单季度净盈余 1.18亿(-204.6%),扣非净盈余 1.08亿,重要因为集采招致金属支架年夜幅贬价,经销商 Q4洽购数目降落,公司自动消化渠道库存,对已售但未植入支架可能经由过程退货或价钱调剂停止处置,构成年夜额丧失计提。

21Q1增速较高,一方面因为 20Q1受疫情影响基数较低,另一方面翻新东西、IVD、药品板块估计实现疾速增加。

集采落天时空出尽,达观预期估计已充足开释天下支架集采中 GuReater 以 654元的价钱中标,对应报量 12.1万个,保障了存量市场份额,以其 2019年贩卖范围测算估计影响净利润1.1~1.3亿元。

不锈钢支架估计会在必定幅度上追随贬价,对净利润也将形成必定影响。

2020岁终基金持股占流畅股本比例曾经降至 1.77%的汗青低位,反应了此前对药品与支架集采的达观预期,跟着集采落地政策不断定性出清,咱们估计达观情感曾经失掉充足开释。

平台性龙头本质不改,研发、贩卖、治理竞争力仍旧公司作为血汗管范畴全工业链规划的平台性龙头,将来生长仍旧可期:  1)支架以外存量营业持重增加,达观预期充足在股价中反应,保险边沿较高;2)参与无植入三年夜产物(可降解支架、药物球囊、切割球囊)无望在支架集采后疾速放量,奉献较年夜事迹弹性;3)东西管线规划片面,研发与贩卖迭代才能已失掉验证;4)血汗管平台性龙头本质不改,品牌认知、渠道规划、研发系统等上风仍旧。

危险提醒:翻新东西推广不迭预期;研发进度不迭预期;政策危险投资倡议:支架集采落地,翻新产物放量可期,保持“买入”评级。

金属支架集采不断定性出清,翻新东西产物线无望翻开生长空间。

斟酌集采、疫情、非常常性损益等综合影响,估计 2020~2022年归母净利润到达 18.77/23.20/29.61亿元(此前猜测为 22.56/26.81/34.22亿元),对应该前股价 PE 为 26/21/16X,保持“买入”评级。


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