(600893) 点评讲演:国防设备龙头 2021年关系买卖将年夜增,需要高增加

(600893) 点评报告:国防装备龙头 2021年关联交易将大年夜增,须要高增添


变乱:估计2021年关系买卖金额与2020年现实履行同比增加40%以上  公司布告估计2021年贩卖商品、供给劳务的关系买卖金额共计达163亿元,较2020年现实履行同比增加41%。

此中航空产业团体内单元估计贩卖商品金额达142亿元,较2020年现实履行同比增加43%。

关系买卖金额持续2年年夜幅增加,印证需要高增加  公司产物用户年夜局部为实控人中国航发及关系方航空产业上司企业。

公司2020年关系买卖金额同比增加35%,2021年估计同比增加41%,持续2年年夜幅增加,印证需要高增加,2020、2021年事迹无望高增加。

航空动员机龙头,策略位置主要,研发周期长、出产壁垒高  航动员力系航发团体旗下独一的航空动员机总装上市平台,也是我国独一具有全品种军用航空动员机出产天资的企业。

航空动员机属于壁垒极高的国防工业,存在投入高、技巧门槛高、研发周期长等特色。

公司已实现从晚期仿造到自立研制,从中等推力向年夜推力、从涡喷向涡扇的逾越,逐渐实现国产替换。

“十四五”军机减速列装,军发市场疾速增加;平易近用市场亟待暴发  (1)国防范畴:我国军机数目较美俄仍有相称年夜差距,且产物构造偏老旧,二代战役机保有量占比达较高。

咱们估计“十四五”时期进步军机无望进入疾速列装期,军用航空动员机市场范围达2500亿元,年均近500亿元。

(2)平易近用范畴:商发市场空间辽阔,据波音猜测2018-2037寰球商飞需要量达4.3万架,假设动员机代价量占比15%,对应年市场范围达3120亿元(亚太地域需要占比42%,年市场范围超1300亿元)。

别的,寰球燃气轮机被通用电气等把持,公司舰船用、产业用燃气轮机已逐渐投放市场,引领国产替换。

中临时看,航空动员机优于飞机整机;公司代表国防设备行业龙头  (1)稀缺性强于飞机整机公司。

(2)航空动员机更新迭代周期快于飞机整机。

(3)生长周期长:十年内军用航空动员机高增加,十年后平易近用动员机接力。

平易近用动员机市场需要数倍于军用动员机。

保持买入评级  估计2020-2022公司归母净利润分辨为13.5/18.6/28.8亿元,同比增加25%/38%/54%,PE为147/106/69倍,PS为6.6/5.0/3.9倍。

斟酌到公司作为国防设备龙头的策略位置跟稀缺性,咱们保持“买入”评级。

危险提醒:短期涨幅较微风险;产物交付不迭预期;型号进度不迭预期。

【600893】航空强军,能源先行


推举逻辑:(1)公司具有涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全品种航空动员机出产制作才能,是三代主战机型动员机海内独一供给商,存在稀缺性;(2)军用市场无望年夜范围放量:为实现建军百年斗争目的,要以进步兵器设备系统供给强盛物资技巧支持,十四五时期我国航空设备尤其主战机型将减速列装以及更新换代,同时实战化练习也会增添对战役机等兵器设备的消耗,军用航空动员机在十四五时期无望年夜范围放量;(3)商用市场国产替换潜力宏大:依据中国商飞猜测,将来20年中国航空运输市场将接受8725架支线跟支线客机,市场代价约1.3万亿美元,公司无望在商用航空动员机国产替换过程中直接收益。

航空动员机存在典范的“九高三长”特点,而且辐射面宽,动员效应强。

从产物角度,地面、高推许比、高牢靠性跟临时重复应用;从构成产物零部件角度,高转速、高压、低温跟临时轮回来去任务;而从工业开展的角度,则是高投入、高门槛、高报答及长周期;从工业动员的角度,对基本产业跟迷信技巧的开展发生宏大的动员感化,军平易近两用技巧存在高度相干性,住民融会潜力宏大。

实现建军百年斗争目的,国产替换迫不及待。

与美国比拟,我国军机的数目跟代次都有必定差距,而且依附入口商用航空动员机。

2020年我国初次提出“确保2020年实现建军百年斗争目的”,十四五时期我国航空设备尤其主战机型将减速列装以及进级换代,别的实战化练习也会增添对战役机等兵器设备的消耗,由此从增量跟存量两方面都市增添对航空动员机的需要。

工业链处于把持位置。

我国航空设备工业链包含原资料、零部件、把持体系跟整机制作多少年夜环节,此中航动员力在整机制作环节处于把持位置,公司集成了我国航空能源安装主机营业的多少乎全体型谱,是三代主战机型动员机海内独一供给商。

军用+商用市场需要空间上万亿。

军用航空动员机方面,主战机型进级换代以及年夜范围放量,测算得将来十年我国军用航空动员机购买+维修市场需要空间3708亿元,商用航空动员机方面,我国现在且尚无商用航空动员机产物,临时来看商用航空动员机得的冲破将带来宏大增加空间,将来十年我国商品用航空动员机购买+维修市场需要空间21404亿元。

红利猜测与投资倡议:公司作为航空动员机总装独一上市公司,将直接收益于十四五时期军平易近航空动员机宏大市场需要与国产替换年夜趋向。

咱们看好公司将来开展远景,估计公司2020年至2022年的归母净利润分辨为13.5亿元、18.6亿元、24.1亿元,同比增加分辨为25.3%、37.8%、29.7%,响应EPS分辨为0.51、0.70、0.91元,对应该前股价PE分辨为149、108、83倍。

斟酌到公司是海内军用航空动员机范畴独一上市公司,与其余主机厂比拟更具稀缺性,应享用估值溢价,初次笼罩,赐与“持有”评级。

危险提醒:动员机研……


【600893】浙商证券 国防设备行业周报:存眷国防团体年度集会 看好国防整机与低估值组合


【中心组合】 航动员力(600893)、洪都航空(600316)、内蒙一机(600967)、中航科工、铂力特 【重点股池】 中航沈飞(600760)、中航西飞(000768)、中直股份(600038)、中航光电(002179)、中航机电(002013)、中航重 机、中国海防(600764)、光威复材(300699)、应流股份(603308)、航天开展(000547)、年夜破科技(002214)、红相股份(300427)、海特 高新 【上周讲演】 【内蒙一机】 2020年武器团体净利润增加 12%;公司事迹将提 速 【本周观念】 国防设备板块短期震动回调,但年维度断定国防设备牛市仍未结 束,行业 3-5年的景气周期处于开端阶段。

倡议存眷整机(航动员力、洪都航 空)与低估值(中航科工、内蒙一机)组合。

【中心观念】 国防设备要害词:“备战”、“百年变局”、“2027强军”, “十四五”景气向上。

以后天下正处于“百年未有之年夜变局”,国际情况局势 严格。

中心夸大:“片面聚焦备战接触”;明白提出“确保 2027年实现建军 百年斗争目的”。

中心请求增进国防气力跟经济气力同步晋升。

尽力建立与第 二年夜经济体相当的强盛国防,咱们估计“十四五”时期将放慢进步设备的列装, 国防设备景气向上。

国防设备:以后首推整机!看好导弹、航发、军机、信息化等优质赛道。

1) 中临时看好导弹、航空动员机、军机、国防信息化等优质赛道; 2)从短期景 气宇看,资料、零部件、体系(部装)跟整机红利顺次通报,咱们以为现在到 了设置整机的时代。

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