(600118) 开创证券 国防军工行业周报:航空刹车高弹性耗材 受益整机列装涨势微弱

(600118) 首创证券 国防军工行业周报:航空刹车高弹性耗材 受益整机列装涨势幽微


本周中心观念:航空刹车高弹性耗材,受益整机列装涨势微弱机轮刹车是飞机刹车体系中心形成。

飞机刹车体系由舵面、动员机反推、机轮刹车、加速伞及特别手腕等结合实现加速。

此中机轮刹车安装是最重要、利用最普遍的刹车安装之一,经由过程刹车体系把持刹车安装,来停止飞机的加速、着陆、转弯等尺度举措。

工业链中游要害零部件,毛利高耗材需要量年夜。

经由过程对照局部工业链上的相干公司营收程度,能够发明工业链上游的原资料供给商、工业链卑鄙的主机厂等毛利均低于刹车制作厂商,该产物因为其高工艺请求、弗成替换属性存在坚硬的红利上风。

军用飞机行业市场范围宏大,估计将来 10年将达近千亿市场范围。

此中刹车把持体系属于全寿命集成电路,跟着刹车技巧的一直晋升及全电体系的一直遍及,新型飞机刹车把持体系将从现在液压刹车体系像电子刹车体系适度。

依照飞机:刹车体系 1:1的设置,及刹车体系随飞机全寿命应用,估计将来 10年刹车把持体系市场范围无望近百亿。

刹车机轮属于半寿命周期产物,斟酌军用飞机主机轮个别拆卸数目及维修更新比例,机轮市场范围无望超七百亿市场空间;刹车盘(副)属于高耗材产物,将来炭/炭原资料成主流,斟酌 1/3寿命周期及新旧机型调换比例,将来市场范围无望达 50亿。

上周市场回想:上周沪深 300、上证综指、深证成指、创业板指、国防军工板块指数(中信)涨跌幅分辨为+2.05%、+1.13%、+3.97%、+8.68%、+2.70%,军工板块跑赢沪深 300指数 0.65%。

从前一周,国防军工板块指数涨幅在中信 30个一级子行业中排名第 13位。

上周涨幅前十的个股为:雷科防务(002413)、振芯科技(300101)、星网宇达(002829)、航天能源(600343)、七一  二、航动员力、振华科技、中国卫星、新光光电跟年夜破科技。

投资静态:航新科技(300424)拟出让 3670.60万股公司股份,本次买卖将招致公司把持权产生变革;中航光电(002179)拟新设全资子公司实行华南工业基地名目,名目总投资额 22.5亿元;捷强设备(300875)拟以不超越 3500万元的价钱收购北京三安新特生物科技无限公司 51%的股权;雷科防务子公司的获国防科技发现奖特等奖。

危险提醒:周边军事摩擦局面缓和进级超预期;政策落地不迭预期;  企业出产义务实现不迭预期;行业竞争危险;预留适合的保险边沿。

【600118】2019年报点评:存货汗青新高,事迹或耽误兑现,卫星互联网归入新基建无望安慰卫星制作及利用市场需要


变乱:公司4月25日布告,2019年营收64.63亿元(-14.77%),归母净利润3.36亿元(-19.64%),毛利率14.49%(+0.86pcts),净利率5.93%(-0.26pcts)。

2020年Q1营收11.10亿元(-16.59%),归母净利润0.48亿元(-26.83%),毛利率13.50%(-1.71pcts),净利率4.74%(-0.63pcts)。

投资要点:  市场竞争剧烈及型号破项推迟致公司营收净利双下滑,存货创汗青新高,事迹或耽误兑现  2019年,遭到外部情况不断定性增添、市场调剂跟竞争等要素影响,公司局部型号义务年内破项打算推迟,局部国际配合名目未达预期停顿,公司业务收入(64.63亿元,-14.77%)、净利润(3.83亿元,-18.34%)均呈现下滑,ROE(5.86%,-1.77pcts)创近五年新低。

详细到公司宇航制作及卫星利用两年夜类营业上看,公司子公司航天西方红作为公司小卫星及渺小卫星制作营业的重要运营主体,净利润为2.71亿元(-12.03%),而公司子公司航天恒星科技作为公司宇航部组件制作及卫星利用营业的重要运营主体,净利润为1.14亿元(-46.04%),下滑幅度更为显明,咱们揣测重要起因一方面是因为局部型号义务破项耽误招致卫星制作营业收入降落,一方面是我国局部卫星通导遥平易近用市场开展还处于初期阶段,有待拓展,2019年市场稳定性较年夜,从而招致公司团体营收下滑,进而呈现净利润降落。

而遭到与2019年的雷同要素及疫情的双重影响,2020年Q1公司收入(11.10亿元,-16.59%)跟净利润(0.53亿元,-26.39%)连续了2019年的下滑趋向。

用度方面,公司在职员人为等投入上有所增添,招致2019年贩卖用度率(1.37%,+0.22pcts)及治理用度率(4.99%,+0.80pcts)均呈现回升,同时为增强竞争力,公司加年夜了包含Anovo3.0卫星通讯体系、导航芯片、天然资本基本信息综合羁系平台等名目的研发投入,2019年研发用度占营收比例(1.71%,+0.29pcts)有所增加。

现金流方面,遭到公司营收降落及购置商品、接收劳务付出的现金略高于2018年,公司2019年运营运动现金流净额(-6.06亿元,-169.82%)呈现明显降落,筹资运动现金流净额增加(8.63亿元,+452.09%)重要起因是2019年公司卫星利用类子公司归还的存款低  于上年同期,同时子公司航天恒星科技获得航天投资、国华基金及卫星利用基金三方的增资款5亿元所致。

其余财政数据方面,2019岁终,公司存货账面代价(19.56亿元,+50.76%)呈现明显增加,特殊是存货形成中的在产物账面代价(16.59亿元,+63.30%)增加敏捷,重要起因为公司为应答市场竞争加剧、客户对产物品质跟交付速率的需要,对有贩卖条约或许贩卖动向的名目提前投产、备货所致,而2020年Q1末,遭到公司收入原则变更以及疫情招致局部产物耽误交付等要素影响,公司存货(25.57亿元,+78.69%)持续呈现年夜幅……


【600118】事迹短期稳定,看晴天地一体化信息体系供给商的临时开展


变乱:公司宣布2019年年度讲演跟2020年一季度讲演。

2019年公司业务收入64.63亿元,同比增加14.77%,归母净利润3.36亿元,同比增加19.64%;2020Q1业务收入11.10亿元,同比降落16.59%,归母净利润0.48亿元,同比降落26.83%。

点评:  市场情况招致事迹短期稳定,红利才能总体坚持稳固。

受外部情况不断定性增添跟市场调剂等要素扰动,2019年跟2020Q1营收分辨下滑14.77%跟16.59%,归母净利润分辨下滑19.64%跟26.83%。

2019年跟2020Q1贩卖毛利率分辨为14.49%跟13.50%,净利率分辨为5.93%跟4.74%,毛利率跟净利率总体坚持安稳。

时期用度方面,2019年跟2020Q1时期用度率分辨为7.58%跟7.70%,此中2020Q1受疫情招致市场拓展运动增加跟耽误停工的影响,贩卖用度、研发用度较上年同期分辨年夜幅下降35.05%跟45.09%。

连续加年夜研发投入力度,踊跃规划航天技巧利用工业。

依据2019年SIA宣布的数,寰球卫星效劳跟空中利用装备工业市场范围为2517亿美元,约为卫星制作业市场范围的13倍。

海内航天技巧利用工业将来增加空间辽阔,2019年整年公司用度化研发付出为1.11亿元,资源化研发付出为4.42亿元,研发付出共计5.27亿元,重要投入的名目包含Anovo3.0卫星通讯体系、导航芯片、天然资本基本信息综合羁系平台等航天技巧利用工业相干名目,进一步增强在航天技巧利用范畴的竞争上风。

具有卫星利用全工业链规划上风,将受益于寰宇一体化信息体系的疾速开展。

公司年夜股东航天五院是海内空间飞翔器研制的主导力气,公司现有营业涵盖卫星计划、部组件制作、(微)小卫星制作、利用体系集成、利用终端研制、卫星综合利用与效劳全工业链,是市场独一具有寰宇一体化信息体系计划、研制、集成跟经营效劳才能的公司,将来将充足受益于通讯、遥感、导航等寰宇一体化信息体系的疾速开展。

红利猜测与投资倡议:估计2020-22年营收别为73.31/82.78/94.31亿元,归母净利润为3.89/4.42/5.00亿元,EPS分辨为0.33/0.37/0.42元,对应PE为95/84/74倍,初次笼罩,赐与“增持”评级。

危险提醒:型号破项进度不迭预期;航天技巧利用市场开展不迭预期。

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