(600048) 国信证券 房地产行业2021年2月投资战略:春耕收获合法时

(600048) 国信证券 房地产行业2021年2月投资策略:春耕播种正当时


2月组合推举。

咱们的2月组合推举龙湖团体(贩卖、事迹稳增,财政状态优)、吉兆业团体(贩卖高增,年夜湾区旧改上风明显)、碧桂园效劳(受益物管新规)。

行业:短周期景气宇仍处高位,热门都会调控频出。

行业短周期景气宇仍处高位,依据统计局颁布的数据,2020年整年房地产投资、商品房贩卖额、商品房贩卖面积、新动工面积、施工面积聚计同比增速均处于年内高位;从高频数据来看,2020年12月30年夜中都会商品房贩卖热度显明,地皮溢价率亦有较年夜回升。

局部热门都会调控政策频出,上海、深圳等都会针对本市楼市阶段性过热的情形加码了调控政策,政策的出台出力于“稳房价、稳地价、稳预期”,将必定水平上缓解楼市过热的局势。

公司:头部房企事迹、贩卖稳增。

停止现在已表露事迹快报或事迹预报的16家公司中,此中京投开展(600683)、保利地产(600048)、阳光城(000671)、深振业A、中南建立(000961)、鲁商开展(600223)、南山控股(002314)、特发效劳(300917)等8家公司实现了事迹预增,占比50%,头部房企事迹增速稳固。

依据克而瑞数据及局部已表露贩卖公司的布告,在TOP20的上风房企中,绿城中国、中国金茂、招商蛇口(001979)、金科股份(000656)分辨获得59%、39%、26%、24%的正增加,头部房企贩卖增速坚持稳固。

板块:估值仍处汗青最低程度。

自上期战略(2020年1月7日)宣布至今,房地产板块跌3.6%,跑输沪深300达2.7个百分点,在28个行业中排第18名。

依据分歧预期,按最新收盘日计,板块静态PE为4.9倍,比2019年1月3日的底部估值程度(6.2倍静态PE)低21.1%,仍处汗青最低程度。

投资倡议:春耕收获合法时。

以后地产板块估值仍处汗青底部,最新基金持仓明细表现地产板块处于明显低配状况,已充足反应市场达观预期。

现在行业短周期景气宇仍处高位,咱们愈加看好与行业景气宇的相干性更强、断定性跟弹性更佳的内房股的表示。

本月组合为龙湖团体、吉兆业团体、碧桂园效劳。

危险提醒。

基础面下行超越市场预期,政策基调再现收紧。

【600048】贩卖稳步增加,拿地趋于踊跃


事项:  保利颁布2020年事迹快报,估计2020年业务总收入同比增加3.9%,利润总额同比增加4%,归母净利润同比增加3.4%,对应每股EPS2.42元,低于市场预期。

安全观念:  高基数及结转放缓影响事迹表示。

公司2020年估计实现业务总收入2452.6亿元,同比增加3.9%;业务利润及利润总额同比分辨增加3.7%、4%;归母净利润289.1亿元,同比增加3.4%。

归母净利润小幅增加重要因:1)受疫情影响,已售名目完工结转增速放缓;2)上年同期基数较高。

2020年业务利润占营收比重21.3%,与2019年(21.4%)基础持平,结算名目红利才能坚持安稳。

2020年归母净利润占利润总额55%,较2019年微降0.3个百分点,多数股东损益占比团体稳固。

贩卖稳步增加,土储绝对充分。

公司2020年实现贩卖金额5028.5亿元,同比增加8.9%;贩卖面积3409.2万平米,同比增加9.2%;贩卖均价14750元/平米,同比微降0.3%。

2020年前三季度新动工3839万平米,同比增加4.4%;三季度末在建面积1.4亿平米,待开辟面积7075万平米,充分货源奠基贩卖将来增加基本。

拿地强度晋升,短期偿债才能较好。

公司2020年新增建面3185.7万平,同比增加18.9%,总地价2353.5亿元,同比增加51.3%;拿地贩卖面积比、拿地贩卖金额比分辨为93.4%、46.8%,较2019年升7.6个、13.1个百分点。

2020年均匀楼面价7388元/平米,为同期贩卖均价的50.1%,较2019年升10.9个百分点。

公司强化运营性现金流治理,2020年前三季度贩卖回笼率90.3%,三季度末现金短债比1.9倍,短期偿债才能较好。

投资倡议:斟酌公司名目结算进度低于预期,下调公司2020-2022年EPS猜测至2.42(-0.37)元、2.72(-0.57)元、3.04(-0.75)元,以后股价对应PE分辨为6.6倍、5.9倍、5.3倍。

公司鼓励轨制一直完美、融资上风连续,短期拿地强度晋升为贩卖结转奠基基本,中临时“三稳”导向下行业由集约型开展向精致化经营改变,公司作为行业龙头无望充足受益会合度晋升,保持“激烈推举”评级。

危险提醒:1)若后续需要开释低于预期,将来存在以价换量晋升需要可能,形成公司减值危险;2)若后续融资政策履行力度超越预期,将对公司范围开展发生负面影响,招致事迹表示不迭预期危险;3)新冠疫情影响下三四线都会春节返乡置业缺掉,叠加供给较年夜、棚改退潮招致的需要弱化,对应地区楼市道临调剂危险,进而影响公司三四线名目贩卖。


【600048】事迹低于预期,贩卖坚持稳增


保利地产表露2020年事迹快报,事迹增速低于预期。

讲演期内,公司业务总收入同比增加3.9%,业务利润同比增加3.7%,利润总额同比增加4.0%,归母净利润同比增加3.4%,扣非归母净利润同比增加5.6%。

20年营收同比+4%、事迹同比+4%,重要源于结转范围略低于预期。

公司2020年估计实现业务收入2,452.6亿元,同比+3.9%;业务利润522.5亿元,同比+3.7%;利润总额525.5亿元,同比+4.0%;归母净利润289.1亿元,同比+3.4%;扣非归母净利润286.8亿元,同比+5.6%;每股收益2.42元,同比+3.0%;加权均匀净资产收益率17.1%,同比-3.93pct。

事迹增速低于预期重要有三个起因:1)疫情招致局部完工名目结算进度低于预期,迁延至2021年;2)20年结算毛利率有所下行;3)2019年事迹基数较高。

斟酌到公司20Q3末预收款+条约欠债达3,801亿元,较19岁终+15.6%,可笼罩19年营收155%,以及公司贩卖连续稳增,将保证公司后续事迹持重开释。

20年贩卖5,028亿、同比+9%,规划优胜及货值充分保证贩卖稳增。

公司20年实现签约金额5,028.5亿元,同比+8.9%,贩卖排名稳居行业第五;实现签约面积3,409.2万平方米,同比+9.2%。

累计贩卖均价14,788元/平米,与2019年持平;拿地端,公司20年地皮市场新获146个名目,新增建面3,186万方,同比+18.8%;对应总地价2,353亿元,同比+51.5%;均匀楼面地价7,388元/平方米,同比+27.6%;拿空中积权利占比69.4%,较19年+2.7pct;拿地额占比贩卖额46.8%,较19年+13.2pct,拿空中积/签约面积93.4%,较19年+7.6pct,且11月以来拿地立场较踊跃;别的,斟酌到公司20H1末可售面积超8,153万方,对应货值超1.2万亿,而且鉴于公司规划重要位于供需关联较缓和的一二线都会,在以后一二线市场绝对稳固的配景下,估计21年整年贩卖仍将坚持稳增。

保持买入评级,下调2020-22红利猜测。

公司踊跃变更始于16年,鼓励方面,17年推出鼎力度跟投计划,领衔央企最高程度,打消鼓励缺乏诟病;资本整合方面,中航团体旗下地产名目收购实现,保利置业股权收购也有冲破性停顿,彰显资本整合上风;16-19年,公司踊跃拿地,重点规划一二线及都会圈,拿地构造优化的同时本钱稳中有降。

但斟酌到公司完工交付增速有所放缓,咱们小幅下调红利猜测。

估计2020-22年归母净利润为289.1/318.0/350.9亿元(原估计2020-22年为324.2/389.8/460.3亿元),对应归母净利润增速:3.4%/10.0%/10.3%,对应EPS:2.42元/2.66元/2.93元。

以后价钱对应的PE为6.6X、6.0X、5.4X。

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